英为财情Investing.com - 近期经济数据让市场预期发生转变，认为美联储可能会暂停降息步伐。惟德意志银行策略师在最新报告中指出，暂停降息的条件依然严苛。

自美联储9月降息50个基点以来，市场情绪明显转变，投资者开始揣测美联储何时可能不降息。

然而，德意志银行的政策规则分析显示，在当前经济环境下，继续降息仍具可行性。预计美联储12月或将降息25个基点，使利率保持在政策规则所规定的上限内。

德意志银行策略师列举了美联储考虑暂停降息的两个核心条件。首要条件是通胀需表现出更显著的「黏性」，即核心个人消费支出（PCE）通胀率持续维持在0.3%左右，这反映出价格压力持续存在，进一步降息可能并非明智之举。

其次，劳动力市场的下行风险需得到缓解，具体表现为工资稳步增长、失业率保持稳定（目标为4.1%或更低），以及其他劳动力指标（例如离职率和招聘率）的改善迹象。

「这些条件有望在12月得到满足，但受飓风影响的数据和11月的消费者价格指数（CPI）报告将在12月的静默期发布，这增加了复杂性。」策略师写道。

「我们的基本预测是，美联储将在该会议上降息25个基点，因为他们仍有能力轻松将利率降至4.5%以下。」他们补充道。

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德意志银行认为，随着2025年的日益临近，暂停降息的可能性或将增加。

关键驱动因素之一是季节性通胀效应，这可能会暂时推高通胀数据，使美联储官员在进一步降息问题上持谨慎态度。

「美联储将更接近中性利率的预估，季节性因素的再现可能会在明年年初推高通胀，而选举结果也可能给美联储带来鹰派风险。」策略师们继续分析。

「因此，与我们的基线预测（2025年第二季度）相比，我们认为提前跳过/暂停降息的风险有所上升。」

关于选举结果，德意志银行团队指出，若共和党全面获胜且没有关税问题，对美联储而言将是一个明确的鹰派结果。而在其他情境下，如特朗普连任并维持关税政策，或贺锦丽政府搭配共和党控制的参议院，则可能根据通胀水平和经济实力对美联储产生不同程度的鹰派压力。

美联储的利率走向仍对其对中性利率（通常与「R星」或均衡利率相关）的预估高度敏感。

德意志银行观察到，尽管政策规则表明名义中性利率约为3.5%，但确切的利率水平难以确定。这种不确定性带来了挑战：当前政策利率仅比德意志银行预估的中性利率高出约125个基点，这意味着在接近中性区间之前，美联储进一步降息的空间有限。

因此，尽管12月降息的可能性较大，「但11月之后的政策决策将在一定程度上依赖于数据表现。」策略师们指出，如果通胀和劳动力市场条件支持，2025年初可能会转向暂停降息的策略。

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编译：刘川